Uniós visszatérítendő támogatások

Óvatosak még a kockázati tőke társaságok

2010. április 13.

Az elmúlt egy évben látott részvénypiaci emelkedésből bátorságot merítettek a vállalattulajdonosok, ami abban mutatkozik meg, hogy az elsődleges részvénykibocsátások fellendültek. A kockázati tőke társaságok is részben részvénykibocsátással adnak túl cégeiken, az idei évben azonban némileg lemaradtak a teljes piac mögött mind a tőzsdére vitt cégek számában, mind a részvények hozamának tekintetében. Ez pedig aggasztó jel lehet a további cégeladások és a forrásgyűjtési lehetőségek szempontjából - írja a Reuters.

Ilyen és ehhez hasonló témákról esik majd szó azon a rendezvényen, amelyet a HVCA és a Portfolio.hu 2010. április 22-én szervez Budapesten. A részletekért és a jelentkezésért KATTINTSON!

A kockázati tőkés tulajdonosok számára a kilépés egyik formáját jelenti, hogy elsődleges részvénykibocsátások keresztül adnak túl a vállalatokon. Most azonban aligha számíthatnak arra, hogy a válság előtti értékeltségi szinteken tudják értékesíteni cégeiket és óvatosan kell ígérgetniük befektetőiknek is, amikor meg akarják nyerni őket.

A részvénypiaci szárnyalás azt eredményezte, hogy az elsődleges részvénykibocsátások megélénkültek és a kockázati tőke társaságok is keresik a lehetőségeket, hogy a tőzsdén adjanak túl érdekeltségeiken. Azonban egyelőre úgy tűnik, hogy a kockázati tőkés tulajdonú vállalatok tőzsdei bevezetésének élénkülése némileg elmarad a teljes piac mögött az Egyesült Államokban - derül ki a Thomson Reuters adataiból.

Ha elsődleges részvénykibocsátás formájában válik meg vállalatától egy kockázati tőke társaság, akkor gyakran először csak egy kisebb kibocsátással indítják meg az értékesítési folyamatot, amit később több követ, így a tulajdonosok szempontjából kiemelt fontosságú, hogy mennyire sikeres az IPO. Hagyományosan a kockázati tőkés tulajdonosok még évekig rendelkeznek részesedéssel azokban a cégekben, amelyekből IPO keretein belül kilépnek.

A kilépés másik jellemző formája, hogy más vállalatok, esetleg kockázati tőke társaságok vásárolják fel a kockázati tőke tulajdonban lévő cégeket. A válság során a fúziós és felvásárlási aktivitás is jelentősen visszaesett, azonban a fellendülés első jeleit már látni lehet, a felvásárlási kedv kezd feltámadni, ami kedvez a kockázati tőketársaságoknak, ugyanis könnyebben és drágábban tudják értékesíteni vállalataikat.

Az, hogy milyen gyorsan és milyen hozammal tudják eladni a cégeket, kiemelten fontos ahhoz, hogy tőkét tudjanak gyűjteni a kockázati tőke alapok. A válság során rendkívül nehéz helyzetbe kerültek, ami abban is tükröződik, hogy a kockázati tőke alapok által gyűjtött tőke zuhant (2009-ben összesen 60%-kal az előző évhez viszonyítva a Prequin adatai szerint), míg az alapok lezárásához szükséges átlagos idő megemelkedett (a 2008-as 16.6 hónapról 18.4 hónapra 2009-re).

Az olyan elsődleges részvénykibocsátások (IPO), amelyek a jegyzési árhoz képest a tőzsdei kereskedés megindulását követően nem jelentenek pozitív hozamot, kedvezőtlen hatással lehetnek a befektetők hangulatára és a következő kibocsátásokra is nyomást gyakorolhatnak.

Legutóbb a Metals USA Holdings tőzsdére lépése jelentett példát erre. Az Apollo Management tulajdonában lévő vállalat csütörtökön közölte, hogy a megcélzott sáv középértéke felett több mint 10%-kal történt meg a részvények jegyzése, viszont pénteken, a papírok első kereskedési napján azonnal 9%-ot esett a részvények árfolyama. Ha a középértéken történik a jegyzés, akkor a vállalat részvényeinek jegyzésére diszkonton került volna sor, így viszont a szektortársakkal, (mint például a Reliance Steel & Aluminium) megegyező árazási szinten történt - írja a Reuters.

Elmaradó hozamok a kockázati tőke tulajdonú vállalatoknál

A kockázati tőkés tulajdonú cégek részvénykibocsátása némileg lemaradt a teljes piactól, a tavalyi évben összesen 60 elsődleges részvénykibocsátás történt az Egyesült Államokban, ebből 20 volt olyan cég, amely kockázati tőkés tulajdonú volt. A hozamok tekintetében is lemaradoztak a kockázati tőkés tulajdonú cégek: a kereskedés első napján átlagosan 11.5%-os hozamot biztosítottak a jegyzési árhoz képest, míg az összes IPO tekintetében az átlagos hozam meghaladta a 17%-ot.

2010-ben eddig 29 kockázati tőkés tulajdonban lévő társaság lépett a tőzsdére. Nemcsak a tavalyi évben, de 2010-ben is azt lehet tapasztalni, hogy a részvények eddigi teljesítménye elmarad az átlag mögött: átlagosan 8%-os volt a felértékelődés mértéke, míg az összes IPO-t tekintve 11% feletti volt az emelkedés az év eleje óta. Az átlagot leginkább a papírtermékeket gyártó Cellu Tissue Holdings húzza lefelé, amely 23%-ot zuhant első kereskedési napján. (Legnagyobb tulajdonosa a Weston Presidio nevű kockázati tőketársaság volt.)

Többen is készülnek a tőzsdére

Jelenleg több elsődleges részvénykibocsátás is kilátásban van, a piaci pletykák szerint ugyanis a Kohlberg Kravis Roberts és a Bain Capital által birtokolt kórházlánc, a HCA az elkövetkezendő hetekben bankokkal azon dolgozik, hogy biztosítsanak egy csoportot, amely jegyzési garanciát vállal - írja a Reuters. A HCA piaci kapitalizációja 25 és 30 milliárd dollár közé eshetne egyes prognózisok szerint. A HCA most jelenleg mindössze 3-4.5 milliárd dollárnyi részvényt készül értékesíteni, ami arra utalhat, hogy nem bízik abban, hogy a befektetők étvágya elegendő egy teljes mértékű kibocsátáshoz. "Talán a piac nem tudna egy 10 milliárd dolláros részvénykibocsátást befogadni. 5 vagy 10 milliárd dollár még globálisan is sok pénz" - véli az IPOX Schuster szakértője.

A KKR, a Bain és a Vornado Reality Trust által birtokolt Toys "R" US szintén elsődleges részvénykibocsátásra készül látva az IPO piac erősségét, valamint a holland félvezetőgyártó, az NXP szintén tőzsdére menne lapértesülések szerint. Az NXP tulajdonosai a tervek szerint 1 milliárd dollárra tesznek szert az elsődleges részvénykibocsátással, amelyet vagy visszajuttatnak befektetőiknek, vagy pedig elkezdik visszafizetni hiteleiket, hogy eladósodottságukat csökkentsék.

forrás: - portfolio.hu - 2010.04.13